Реклама:
Номер 277-278
подписан в печать 01.04.2011
Минфин VS Минэкономразвития

Журнал «Золотой Лев» № 277-278 - издание русской консервативной мысли

(www.zlev.ru)

 

Критикон 3-го беспросветного года

(Политэкономические комментарии)

 

Египетский сценарий: возможен ли он в России?

 

Согласно официальным данным Федеральной Службы Государственной Статистики (Росстата) по итогам февраля текущего года уровень инфляции в стране составил 0,8%. Сама по себе цифра крайне высокая (в годовом пересчете это соответствует инфляции в 10%), но многие эксперты оптимистично поспешили заявить об улучшении динамики, сравнив нынешние данные с январскими значениями. И действительно, если сопоставить февральский результат (+0,8%) с показателями января, по итогам которого цены выросли на неприличные для «здоровой» экономики 2,4%, ситуация не столь плачевна.

Но стоит ли радоваться такому замедлению темпов роста цен? В конце концов, замедление роста инфляции не означает её снижение… И что на самом деле происходит с ценами на наиболее значимые товары для большинства россиян?

Можно отметить, что по разным данным доля затрат на продовольственные товары в общих расходах российских граждан в среднем достигает 40% (для сравнения в Европе и других развитых странах удельный вес продуктов питания в семейном бюджете не превышает 20%), при этом почти для одной трети россиян затраты на еду превышают 70%.

В подобной ситуации для многих граждан наиболее значимым и чувствительным показателем является именно продовольственная инфляция, а не общий индекс, публикуемый Росстатом. При этом, если совокупный индекс цен замедляет свой рост, это совсем не означает, что еда дорожает меньшими темпами. Яркий пример тому - 2010 год.

По итогам прошлого года общий индекс цен вырос на 8,8%, а показатель продовольственной инфляции составил 12,9%. В тоже время, еще более существенный рост стоимости продемонстрировал рассчитываемый Росстатом минимальный набор продуктов питания, т.е. совокупность продовольственных товаров, необходимых для удовлетворения первоочередных потребностей человека за определенный период. Так, по итогам года стоимость минимального продуктового набора в среднем по стране выросла на 22,4%(!), достигнув на конец декабря уровня 2625,7 рубля (в расчете на месяц).

 

 

Таким образом, разница между индексом потребительских цен и приростом стоимости минимального набора продуктов питания в 2010 году стала одной из самых значительных за последние несколько лет. И при самом низком годовом приросте общего индекса потребительских цен за всю историю РФ фактические расходы большей части населения страны на социально значимые товары существенно выросли.

 

 

Это подтверждает и рассчитываемый компанией «Калита-Финанс» индекс «ПотребКорзина», отражающий общие ценовые тенденции основных продуктов питания в стране. Данный индикатор рассчитывается по аналогии со стоимостью минимального набора продуктов питания, но с использованием текущих биржевых котировок. В 2010 году индекс «Потребительская корзина» вырос на 17%, поднявшись к отметке 2500 руб., что в целом не сильно отличается от рассчитываемого Росстатом показателя. Как можно заметить из приведенного ниже графика, «ПотребКорзина» весьма объективно отражает изменение цен на продовольственные товары первой необходимости.

 

 

Важно отметить, что в начале 2011 года ситуация не сильно изменилась. Так, если общий индекс потребительских цен в январе вырос на 2,4%, то стоимость минимального набора продуктов питания выросла на 5,5%, в точности повторив динамику индекса «ПотребКорзина». Столь бурный рост продовольственной инфляции связан с неуклонным удорожанием круп, сахара и плодоовощной продукции, темпы роста этих компонентов по итогам января превысили 5%-ый рубеж. При этом в феврале крупы подорожали еще на 8%, а фрукты и овощи - в среднем на 3%. Судя по растущему объему открытых длинных позиций по индексу «ПотребКорзина», инфляционные ожидания с каждым днем только нарастают.

Как видно, говорить о каком-то резком снижении темпов роста цен, по крайне мере на продукты питания, не приходится. Между тем, в свете нарастающих волнений на Ближнем Востоке нельзя не провести некоторые параллели тамошних событий с российскими реалиями. Ведь спусковым крючком к социальному взрыву в арабском мире послужили именно стремительно растущие продовольственные цены. В итоге, многие люди в Тунисе, Египте и других соседних странах оказались на грани выживания, не имея возможности прокормить себя и свою семью. В подобной ситуации исход был очевиден – народный бунт.

Безусловно, российские власти вынесли определенные уроки из «арабских историй». Фактически, инфляция в России перешла из сугубо экономической плоскости в политическую. Не случайно в последнее время руководство страны активизировалось в борьбе с ростом цен, в том числе, используя административные меры. Яркий тому пример - недавняя встреча премьер-министра с представителями ФАС и руководителями крупнейших нефтяных компаний, после которой последние объявили о снижении внутренних цен на топливо (и это несмотря на бурный рост нефтяных котировок в мире). Регулярно в последние недели обсуждаются планы снижения темпов роста тарифов естественных монополий. Активизировались и непосредственно финансовые регуляторы. Так, ЦБР на днях поднял ставки по операциям рефинансирования, а также повысил нормы обязательных резервов.

Справедливости ради стоит отметить, что в отличие от того же Египта и некоторых других стран -крупных импортеров зерна, у России есть определенный запас прочности, и по многим значимым товарам (например, по той же пшенице) мы являемся самодостаточными, т.е можем покрыть внутренний спрос собственным производством, но и в этом случае вынуждены прибегать к ряду административных шагов. Например, в прошлом году, на фоне резкого падения урожая из-за аномальных климатических условий РФ ввела эмбарго на экспорт пшеницы, и скорее всего, эта мера будет продлена до конца 2011 года.

Однако, несмотря на все предпринимаемые российскими властями действия, весьма велика вероятность, что в ближайшее время инфляцию обуздать не удастся. Перед глазами мелькает пример Китая, где, несмотря на регулярное ужесточение монетарной политики (рост ставок и требований к резервам), а также административное регулирование (создание барьеров для роста цен на жилье и топливо), инфляция уже подобралась к отметке в 5% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. По неофициальным данным, индекс цен в Поднебесной уже достигает 8%. Все это дает основания говорить о том, что никто в этом мире не застрахован от повторения арабских событий

 

Алексей Вязовский

4.03.2011

 

Вторая волна кризиса – цунами с Востока

 

В начале сегодняшней азиатской сессии (17 марта) на мировых финансовых рынках было зафиксировано своё «землетрясение», в эпицентре которого оказалась японская иена.

Еще до открытия японских бирж случилось беспрецедентное событие: впервые в послевоенной истории страны Восходящего Солнца курс пары USD/JPY провалился ниже 77 иен за доллар. При этом так японскую валюту еще никогда не «трясло» - менее чем за час иена укрепилась против «американца» более чем на 5%, что для валютного рынка колоссальный дневной скачок.

Причина подобных аномалий на финансовых рынках очевидна - многие игроки, пока преимущественно спекулянты, готовятся к тому, что в ближайшее время промышленным предприятиям, страховым компаниям и другим институтам придется массово репатриировать (возвращать из-за рубежа) средства в Японию для покрытия огромных расходов (осуществления страховых выплат, восстановления производственных мощностей и объектов инфраструктуры).

Чем же грозят подобные процессы на валютном рынке мировой экономике? Для начала следует отметить, что с конца прошлого века Япония является одним из ключевых поставщиков капитала на мировой финансовый рынок. Учитывая высокую норму сбережения у населения, огромные резервы у промышленных корпораций, пенсионных и страховых институтов последние двадцать лет Япония активно вкладывала в зарубежные активы. Так, на конец 2010 года объем японских портфельных инвестиций в иностранные активы достигал $3,2 трлн. долларов, чистая внешняя инвестиционная позиция по портфельным инвестициям достигает $1,5 долларов.

О чем эти цифры говорят? Свидетельствуют они о том, что страна Восходящего Солнца является не только одним из крупнейших экспортеров высокотехнологичной продукции (автомобилей, электроники и т.д.), но и ключевым нетто-экспортером капитала в мире. Для окончательного осознания роли внешних инвестиций в японской экономике достаточно взглянуть на платежный баланс страны, откуда следует, что инвестиционные доходы вдвое превышают поступления от экспорта, таким образом «торговля капиталом» является для Страны Восходящего Солнца даже более крупным сектором экономики, чем промышленность.

Теперь вернемся, к недавней катастрофе, унесшей жизни тысячи людей и приведшей к многомиллиардным убыткам. Трудно точно предсказать, как это ужасающее событие скажется на японской экономике, но это одно понятно уже сейчас – японским компаниям и населению потребуется огромное количество финансовых ресурсов для восстановления. Так, страховые компании будут вынуждены аккумулировать гигантские объемы средств для выплат пострадавшим (страхование жизни и здоровья, страховка от землетрясений, потери работы и т.п.), предприятия также вынуждены будут искать средства для восстановления производства, в конце концов деньги нужны будут и обычным гражданам для удовлетворения первичных нужд (еда, новое жилье).

Откуда японцы могут взять эти средства? Ответ на поверхности - «разбить копилку», объемом в несколько триллионов долларов, хранящихся в иностранных облигациях, акциях и депозитах. Это и есть та самая репатриация капитала. В ближайшие месяцы японские компании могут массово начать выводить средства из иностранных активов для покрытия собственных нужд, отсюда и спекулятивные ожидания роста иены, ведь вернувшиеся из-за рубежа доллары, евро нужно конвертировать в иены, а значит, спрос на последние резко возрастет.

Таким образом, после двух десятков лет на протяжении которых Япония спонсировала мировые рынки, ситуация резко меняется и «самураи» начинают возвращать свои деньги. Фактически закрывается аукцион невиданной щедрости, во многом способствовавший уверенному росту мировых финансовых рынков, в конце 90-х – начале «нулевых» годов. Возможный уход японского капитала с рынков без преувеличения может быть крайне губительным событием для мировой экономики, поскольку предполагает массовое падение цен на активы во всех сегмента глобального рынка. Несмотря на гигантские объемы мировой финансовой системы, вывод триллионных сумм не может пройти безболезненно. Тысячи торговых стратегий и схем, построенных на дешевом японском фондировании, будут разрушены, многомиллиардные убытки понесут приверженцы стратегии «yen carry trade», когда финансовые институты занимали йены под околонулевые ставки. Японская репатриация может стать и по нашему мнению станет - спусковым крючком для новой волны глобального экономического кризиса.

 

Алексей Вязовский

17.03.2011

 

Почему имеет смысл инвестировать в акции

 

Недавно мне случайно попалась на глаза статья Алексея Вязовского «Почему вам больше никогда не стоит инвестировать в ПИФы или акции на фондовом рынке?».

Со времени публикации обсуждаемой статьи прошло полгода. Никакой полемики в связи с данной статьей, если не считать кратких комментариев за и против, в сети не нашел.

Отсутствие обсуждения статьи А. Вязовского, на первый взгляд, понятно. Вывод автора : «После того, как ФРС США уронила ставки до нуля, акции компаний по всему миру уже никогда не будут расти в цене, в течение хотя бы нескольких лет подряд, а раз подобного понимания нет, то управляющие компании, брокеры продолжат собирать свои комиссии за совершенно бессмысленное дело - долгосрочное инвестирование в акции»,- уже опровергнут временем. Акции растут второй год подряд. Что тут обсуждать? Но обсудить следует.

Вопросы возникают в связи со взглядами автора на механизмы фондового рынка и формирования цены акций. «Инвесторы вкладывали деньги в акции, акции дорожали, что привлекало еще больше инвесторов, которые приносили еще больше денег и так по кругу. В основе этого круговорота лежали деньги. Вернее, их количество и стоимость», - пишет А. Вязовский, очевидно, проводя аналогию с пирамидой МММ и волей-неволей намекая на конец истории фондового рынка.

Однако фондовый рынок и рынок акций, его составная часть, ничего общего с финансовой пирамидой не имеют. Фондовый рынок или рынок ценных бумаг является важнейшим механизмом аккумулирования временно свободных финансовых ресурсов и их перераспределения между кредиторами и заемщиками. Эта функция осуществляется фондовым рынком посредством ценных бумаг одной из которых является акция. Перераспределение средств происходит между отраслями и сферами деятельности, между территориями и между странами, между населением и предприятиями, между государством и частным сектором.

Следует отметить, что фондовый рынок или рынок ценных бумаг функционирует в тесной взаимосвязи и взаимозависимости с другими рынками. Например, реальным рынком и рынком факторов производства. Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики.

Фондовый рынок, как посредник между свободными средствами и объектами инвестирования, зародился на рубеже 16-го и 17-го веков. Связано это было, в первую очередь, с переходом к капитализму и возникновением акционерных обществ. Кстати, не так давно в архиве голландского города Энкхаузен (Enkhuizen) была обнаружена акция голландской Ост-индийской судоходной компании, датированная 9 сентября 1606 года.

С тех пор мир пережил не одно экономическое потрясение. А фондовый рынок существовал, существует и будет существовать поскольку экономический смысл его существования никоем образом не связан со ставкой рефинансирования и ценой заемных ресурсов. Следует подчеркнуть, что причинами финансовых «пузырей» и последующих падений фондовых рынков были, как правило, не первичные ценные бумаги, одним из видов которых являются акции, а деривативы, которые автор обсуждаемой статьи оставил за скобками.

Действительно, на фондовом рынке обращается специфический товар - бумаги, которые, как может показаться, сами по себе никакой ценности не имеют. Однако, в отличие от бумаг финансовой пирамиды МММ, ценные бумаги являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость этих ценных бумаг.

Совершенно не будет преувеличением сказать, что на фондовом рынке покупаются и продаются не просто бумаги в форме, например, акций, а покупаются и продаются финансовые активы, осуществляется их движение между экономическими агентами. То есть, повторим, происходит перераспределение капитала между кредиторами и заёмщиками на основе спроса и предложения на капитал. И пусть спекулятивный характер ряда сделок на фондовом рынке не вводит в заблуждение относительно экономической сущности происходящего.

Трудно переоценить значение фондового рынка в системе рыночных отношений, в таких вопросах, как:

- привлечение свободных средств в форме инвестиций для развития производства;

- обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

- привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов.

Посредством фондового рынка можно оказывать влияние на изменение темпов инфляции. Индикаторы фондового рынка позволяют оценить состояние экономики в целом. Особо хотелось бы подчеркнуть, что фондовый рынок это сфера, находящаяся под государственным контролем и регулированием во всех развитых странах. В том числе в России.

Теперь об акциях, которые, по предположению А.Вязовского «уже никогда не будут расти в цене, в течение хотя бы нескольких лет подряд». Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. (Определение дано в Федеральном законе « О рынке ценных бумаг»).

Финансовое состояние акционерного общества, получаемая и распределяемая прибыль, а также оценка активов акционерного общества – вот, что стоит за ценой акций акционерного общества на фондовом рынке. Развитие акционерных обществ не остановилось, когда монетарные власти США и ряда других крупнейших государств опустили ставку рефинансирования до значений, близких к нулю. Более того, доступность финансовых ресурсов способствует росту их активов, росту их капитализации. А рост капитализации акционерных обществ неизбежно отражается в росте цены их акций.

Различают курсовую (текущую рыночную) и расчетную (истинную) цену акций, определяемую путем деления стоимости чистых активов общества на число эмитированных акций. И если в результате паники на фондовом рынке происходит резкое снижение рыночной цены акций, это далеко не всегда означает падение истинной цены акций, за которой стоит реальный капитал акционерного общества. И именно реальный капитал акционерного общества, его реальные активы позволяют быстро восстанавливаться рыночной цене акций. Красноречивым свидетельством тому явился 6-7-кратный рост цены акций ведущих российских компаний в течение одного 2010 года после глубокого падения фондового рынка годом ранее.

Говоря о целесообразности инвестирования в акции, я не имею ввиду спекулятивные операции с «голубыми фишками». Это удел биржевых профессионалов высокого класса.

На определенном этапе, когда наблюдается активный приток средств на фондовый рынок, возникает иллюзия, что зарабатывают все. Однако нельзя забывать, что спекулятивная операция не создает новой стоимости (в отличие от производства, например), а лишь перераспределяет уже имеющиеся активы. В конечном счете, чтобы один инвестор заработал на спекулятивной операции, другой инвестор должен понести убытки.

Долгосрочные же (на несколько лет) вложения в акции финансово устойчивых российских компаний, я уверен, не разочаруют инвесторов.

 

Михаил Нефедов

17.03.2011

 

«Банки сработали так, как могли»

 

Данные Росстата за январь 2011 года: денежные доходы (в среднем на душу населения) – 14 014 руб. Среднемесячная начисленная заработная плата одного работника – 20 782 руб., что выше на 10,2% показателя января 2010 г. На 1 февраля просроченная задолженность по зарплате по сравнению с 1 января снизилась в 22 субъектах Федерации, выросла – в 46 субъектах, отсутствовала – в 9 регионах.

На днях, выступая на банковской конференции в Москве, вице-премьер, министр финансов России Алексей Кудрин раскритиковал работу российских банков.

«Все банки в кризис работали неудовлетворительно. Может быть, это связано с недостаточно жестким пруденциальным надзором, а также неумением работать с рисками и низкой квалификацией сотрудников банков», – цитирует слова Кудрина РИА «Новости» [11].

Напомним, что когда начался кризис, финансовый сектор получил значительную денежную подпитку. Тогда эта мера вызвала шквал критических замечаний со стороны ряда экспертов. Они предлагали последовать старым, но проверенным рецептам Рузвельта, который во время Великой депрессии много сделал для модернизации инфраструктуры США. Соответственно, и у нас выдвигались идеи развернуть масштабное строительство дорог, мостов, электростанций, обновить портовую инфраструктуру и т. д. Эти предложения не нашли своего воплощения в полной мере, и приоритет был отдан «кровеносной системе экономики», под которой подразумевали именно банки.

Да, в результате предпринятых шагов удалось избежать сценария 1998 года: паралич платежей не наступил, алармисты, рисовавшие мрачные перспективы, ошиблись. Но, как видим, не только оппозиционные аналитики, но даже такой высокопоставленный чиновник, как Кудрин, недоволен функционированием отечественных банков.

 

Дионис Каптарь

22.03.2011

 

Российским пенсионерам - гайдаровский привет!

 

Специалисты Высшей школы экономики отмечают, что в прошлом году из доходов Пенсионного фонда РФ почти 712 млрд руб., или $23 млрд, остались невостребованными. Невостребованность определяется естественной убылью тех, кто вносит эти средства, до наступления времени выплат. Из каждых 100 мужчин и 100 женщин, доживших до 20 лет, не доживают до 55 лет примерно 30 мужчин и 10 женщин. До 60 лет не доживают 39 мужчин и 14 женщин из 100, а до 65 лет – 50 мужчин и 20 женщин из 100. Таким образом, уже сегодня при действующих границах пенсионного возраста почти 30% всех пенсионных взносов, сделанных работниками старше 20 лет, создается теми, кто никогда эти деньги не востребует

Российские либералы-монетаристы словно стремятся доказать, что дела и идеи их духовного вдохновителя, покойного Е.Т. Гайдара, и в современной России не только живут, но еще и побеждают.

В рамках завершившегося в минувшие выходные т. н. Гайдаровского форума компания экспертов под руководством главы Центра стратегического развития (ЦСР) Михаила Дмитриева огласила свой пакет предложений Министерству здравоохранения и социального развития РФ по вопросу пенсионной реформы. Известно, что глава Минфина Алексей Кудрин несколько раз предлагал поднять уровень пенсионного возраста в стране. В Минздравсоцразвития всегда отрицали, что поддерживают подобные идеи, но, поскольку дефицит Пенсионного фонда начинает угрожающе нарастать, там тоже обращаются к различным экспертным коллективам с предложением найти выход из складывающейся ситуации.

Эксперты ЦСР предлагают, во избежание употребления непопулярного в обществе термина «повышение пенсионного возраста», ввести понятие «индикативного пенсионного возраста», т. е. превышающего нормативный. Согласно их предложениям, государство будет обеспечивать пенсионеров в полном объеме (т. е. из расчета 40% от утраченного заработка) только в том случае, если пенсионеры достигли такого «индикативного» пенсионного возраста; если нет – то рассчитывать они могут на пенсию ниже средней. «Индикативный возраст» эксперты предлагают повышать постепенно в течение 15 лет с 2015 года до 63 лет для мужчин и женщин. Среди других предложений – введение дополнительного личного взноса с зарплаты в 2%: в целом это приведет к увеличению подоходного налога с 13 до 15%.

Кроме того, эксперты-«гайдаровцы» выступили с поистине революционной идеей: пенсионеров нужно поделить на «молодых» и «старых». Первые будут получать более высокую пенсию, а вторым меньшие выплаты обещают компенсировать усиленным медицинским обеспечением.

Сейчас на выплату пенсий идет почти каждый десятый заработанный в стране рубль. В то же время средний коэффициент замещения (38%) существенно ниже средних показателей для развитых (53%) и развивающихся рынков (52%). Получается, что пенсионные расходы – большие, а пенсии – все равно маленькие.

Эксперты уверены, что решить пенсионную проблему возможно не только поисками дополнительных источников финансирования, но и повышением эффективности расходования средств. Причем последнее нужно делать исходя из «объективных потребностей жизненного цикла людей старших возрастов».

При планировании обязательств пенсионной системы эксперты предлагают учитывать меняющиеся в процессе старения потребности пожилого человека. В первое послепенсионное десятилетие акцент будет делаться на компенсацию утраченного заработка, а потом – на медицинское и социальное обеспечение. Т. е. для «молодых» пенсионеров основным критерием будет наибольший коэффициент замещения – около 40% от предпенсионной зарплаты. «Старым» же пенсионерам предлагается платить меньше, но в виде компенсации организовать им «усиленное медицинское обеспечение». Что из этого выйдет на практике, нетрудно догадаться хотя бы по опыту кампании по «монетизации» льгот и их замещению «социальным набором» и «бесплатными лекарствами».

Министерство здравоохранения и социального развития и само отличается склонностью спихнуть со своих плеч максимум обязанностей по различным проблемным категориям населения. Но предложенные Центром стратегического развития идеи смутили даже его чиновников. Хотя, как утверждает «Коммерсантъ», доклад дмитриевского центра строился на основе осеннего аналитического доклада самого Минздравсоцразвития по проблемам пенсионной системы в РФ и готовился по его же поручению.

Но теперь в Минздравсоцразвития указывают, что любые предложения, если «их авторы всерьез рассчитывают на их практическое воплощение», должны соответствовать требованиям Конституции и базовым принципам российского пенсионного законодательства – а они трактуют трудовую пенсию как компенсацию зарплаты, утраченной в связи с наступлением нетрудоспособности вследствие старости или инвалидности. Трудовая пенсия, категорично заявляют в Минздраве, «не может полностью или частично заменяться предоставлением медицинских и социальных услуг». Однако стоит отметить, что относительно идеи «индикативного пенсионного возраста» комментариев министерства не последовало...

Отмечается, что и у прочих «гайдаровских» инициатив есть шансы для обсуждения: ряд их созвучен идеям главного разработчика реформы в Минздравсоцразвития, замминистра Юрия Воронина. Представители ведомства также старательно изыскивают всевозможные источники дохода для покрытия дефицита Пенсионного фонда. И, в принципе, там согласны с предложением Центра стратегического развития сократить этот дефицит за счет доходов от приватизации государственной собственности.

Это – тоже тот метод, который еще в середине 1990-х гг. был опробован российскими либералами. Помнится, тогда Чубайс, Кох и компания спешно и по дешевке распродавали государственные активы, чтобы вырученными средствами латать (хотя бы частично) социальные дыры бюджета. Причем их ничуть не смущало, что проданную госсобственность опять продать уже будет нельзя, а все социальные проблемы будут возобновляться регулярно. Юрий Лужков тогда сравнил деятельность команды Чубайса с жизнью пропойцы, готового вынести из дома любую ценность, лишь бы удовлетворить немедленную потребность в бутылке. Так что подобные идеи для «гайдаровцев» не оригинальны, но любопытно, что их готово развивать и сегодняшнее поколение чиновничества. Они уже подсчитали, что доходы от продажи госактивов будут колебаться от 0,05 до 0,5% ВВП до 2050 года.

Среди других активно обсуждаемых (в т. ч. Минздравсоцразвития) предложений – реформа досрочных пенсий. Чиновники называют «камнем на шее пенсионной реформы» те 30% пенсионеров, которые выходят на заслуженный отдых в 48-49 лет. Т. е. кадровых военных, граждан, занятых на вредных производствах (от работы в угольных шахтах до трактористов в сельском хозяйстве и машинистов на железной дороге), пилотов гражданской авиации, докеров, медиков и прочих, включая балетных танцовщиков.

В предлагаемом варианте работодатели будут сами финансировать досрочные пенсии до достижения пенсионерами общеустановленного пенсионного возраста из негосударственных пенсионных фондов путем уплаты дополнительных взносов в размере от 8 до 12% от ФОТ. В такой системе своим взносом от 0,7 до 1,6% должен участвовать и будущий досрочник, считают в Минздраве. Таким образом, владельцев предприятий государственного или частного сектора обложат дополнительным налогом на сотрудников на вредных производствах. А таких в России – каждый пятый работающий житель страны.

Заботящиеся об интересах работодателей эксперты-«гайдаровцы» советуют Минздравсоцразвития смягчить такое увеличение ставки страховых платежей снижением отчислений в Пенсионный фонд с нынешних 26 до 22%.

Отмечается, что уже сейчас работодатели активно стремятся изменить статус производства, чтобы избежать «ранних пенсий» и дополнительных выплат сотрудникам. К примеру, руководители компаний меняют оборудование, улучшают условия труда. В результате производство, которое считается вредным, таковым уже не является. Как итог, работодатель снижает зарплаты на производстве, которое уже считается как бы «не вредным». Такой эффект «гайдаровские» экономисты считают прогрессивным и надеются, что дальнейшее проведение такой политики Минздравсоцразвития сделает этот процесс лавинообразным.

Впрочем, как сообщил в том же номере «Коммерсантъ», «работодатели», объединенные в Российский союз промышленников и предпринимателей (известный как «профсоюз олигархов»), тоже выразили свою обиду на Минздравсоцразвития. Оказывается, министерство резко отозвалось о созданных олигархами негосударственных пенсионных фондах, охарактеризовав их как «тормоза в развитии накопительного компонента в силу... неэффективной и непрозрачной их работы, отсутствия сопоставимой с государственной пенсионной отчетности». «Утверждения о неэффективной работе НПФ представляются голословными», – обиженно заявляет постановление бюро правления РСПП. «Очевидно, в этом кроется стремление министерства формировать в России пенсионную систему, назначением которой и в будущем будет борьба с бедностью среди пенсионеров», – указывает РСПП. Действительно, с точки зрения олигархов, борьба с бедностью – это настоящее преступление. Наверное, даже непростительное

 

Максим Хрусталев

 

Сам не инвестирую и вам не советую!

 

Материал подготовлен аналитической компанией Калита-Финанс

Моя предыдущая статья «Почему вам больше никогда не стоит инвестировать в ПИФы или акции на фондовом рынке?» нашла бурный отклик у некоторых участников сайта Fintimes.

Михаил Нефедов, заместитель председателя правления «Банка БКФ» даже написал целую статью-ответ «Почему имеет смысл инвестировать в акции» [10]. В статье автор пытается опровергнуть мои предположения о том, что современный фондовый рынок, и в частности, такой его сегмент, как рынок акций, за последние годы окончательно оторвался от реальности и живет по своим законам, никак не коррелирующими с событиями в реальной экономике. Оставить без внимания данный «реверанс» я не мог. Поэтому попытаемся разобраться в некоторых моментах.

Чем в современной экономике является фондовый рынок? В идеале (или скорее в теории), это «некий механизм аккумулирования временно свободных финансовых ресурсов и их перераспределения между кредиторами и заемщиками. При этом фондовый рынок должен выполнять ряд ключевых задач, связанных:

- с привлечением свободных средств в форме инвестиций, для развития производства;

- с обеспечением перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

- с привлечением средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов».

Именно такого определения придерживается ряд экономистов, и в частности, Михаил Нефедов. К сожалению, представленные в ответной статье аргументы автора, больше похожие на общие теоретические рассуждения, не убедили меня в эффективности и «полезности» рынка акций в нынешнем его виде. Напротив, изложенные тезисы лишь косвенно подтвердили озвученные мной ранее предположения о том, что стоимость акций и других фондовых активов давно уже превратились в функцию от количества и уровня доступности денег в глобальной финансовой системе.

И тот «легкомысленный» рост, что наблюдается последние два года на фондовых рынках - яркое подтверждение тому, как при наличии почти бесплатного и неограниченного фондирования в Центробанках крупные участники финансового рынка могут полностью игнорировать любые негативные процессы в реальной экономике (стагнацию производства, сокращение капиталовложений, рост безработицы, долговой кризис и др.). Неслучайно американский Федрезерв вот уже второй год всеми силами пытается «залить» финансовую систему деньгами, поскольку понимает, что без долларовых инъекций весь тот искусственный подъем цен, что наблюдался на рынках, сразу же сойдет «на нет». С осени 2008 года баланс ФРС вырос почти на $2 трлн., и огромный объем средств еще прошел по балансовым статьям. Банкиры и инвестиционные компании в случае повышения ставок и изъятия ликвидности будут массово распродавать акции и другие финансовые инструменты, чтобы рассчитаться с ЦБ и другими кредиторами. И вряд ли в ситуации «кассовых разрывов» и margin call-ов банковские «воротилы» будут сильно интересоваться финансовыми показателями компаний, чьи акции они продают.

С чем в этой ситуации останется мелкий инвестор, думаю, понятно… А ведь рано или поздно ставки повышать придется, и вкачивать ликвидность бесконечно долго тоже не получится. Посмотрите, что происходит с мировой инфляцией, с ценами на продукты питания, и к чему это приводит (яркий пример - Ближний Восток). Более того, с каждым новым вливанием ликвидности в финансовую систему эффект становится все меньше и меньше. Если в 2009 году тот же американский рынок смог на «бесплатных деньгах» вырасти более чем на 60%, то в 2010 уже лишь на 15% - как видим, рост явно затухает. Так что мой тезис о бессмысленности долгосрочных инвестиций находит свое подтверждение.

Если выражаться образно, то всё, что наблюдается сегодня в финансовом мире, напоминает ситуацию спасения больного, который находится в коме, а врачи пытаются вернуть его к жизни вкалыванием в сердце всё новых и новых порций адреналина. На какой-то момент сердце удается запустить, но после вновь наступает остановка, и врачи снова берутся за шприц…

Возвращаясь к частному инвестору и его долгосрочным вложениям…Вряд ли инвестор сильно обрадуется тому, что на фоне очередного кризиса он остался на руках с бумагой, неким «титулом собственности», дающим абстрактное право на участие в управлении компанией и получении части прибыли. Какова на сегодняшний день средняя дивидендная доходность российских бумаг? Среди так называемых бумаг «первого эшелона» мы с трудом найдем акции, дающие 4-5% годовых. Говорить о каком-то реальном участии миноритарного акционера в управлении компанией в России и вовсе глупо. Стоит ли овчинка выделки? Ведь надеяться на курсовую прибыль в условиях, когда рост и падение акций регулируются не экономическими законами, а рукотворным волеизъявлением узкого круга лиц, по меньшей мере, наивно.

В теории, рыночная цена акции должна отражать объективное состояние компании, качество производственных процессов, управленческих решений, ожидания её будущих прибылей и т.д. Т.е. инвестор принимает решение о покупке конкретной компании, руководствуясь своими прогнозами. Что мы имеем на самом деле, к примеру, в случае с российскими компаниями? Главное, на что ориентируются крупнейшие инвесторы на нашем рынке (а это преимущественно иностранцы или российские компании, действующие в интересах иностранных) – цены на нефть. Падают нефтяные котировки – широким фронтом падает весь российский рынок, вне зависимости о того, что «МТС» ожидает роста прибыли, «М-видео» увеличила продажи, а «Газпром» заключил крупный контракт. Спекулянты избавляются от всех бумаг, пока падают цены на нефть. Продолжим цепочку. Как формируются цены на нефть? Здесь, как можно догадаться, также не обходится без «невидимой руки», только не рынка, а определенных субъектов, заинтересованных в движении мировых цен на углеводороды в ту или иную сторону.

Таким образом, фондовый рынок превратился в механизм одностороннего перераспределения финансовых ресурсов между ограниченным кругом финансовых институтов и остальными инвесторами. Несложно догадаться, по какую сторону стоит частный российский инвестор, ищущий объект для долгосрочного инвестирования

 

Алексей Вязовский

25.03.2011

 

Фондовая география: развивающиеся рынки

 

Рынки таких стран, как США, Великобритания, Германия и Япония по общему признанию являются лидерами мировой экономики. Их биржи, крупнейшие в мире, имеют многолетнюю историю.

Традиционно инвесторы обращали первоочередное внимание на известнейшие биржевые индексы, что связано с самыми большими объемами торгов, потенциалом ликвидности и степенью влияния на мировую экономику. Однако сейчас, когда процесс глобализации экономики, а, соответственно, и рынка капиталов, становится очевиден, все больше внимания привлекают к себе развивающиеся рынки, к числу которых относится и российский.

Развивающиеся рынки, или “emerging markets” на языке оригинала, - такая формулировка широко употребляется специалистами финансово-экономической сферы в качестве общепринятого термина, авторство которого принадлежит Антуану Ван Агтмаэлю, написавшему несколько книг по этой теме. Вполне закономерно то, что исследования данного предмета велись теоретиками и практиками из ведущих экономически развитых стран. Пути становления национальных экономик различны, но результаты во многом копируют создававшиеся столетиями, проверенные модели. Оценивая результаты 2008-2010 годов с позиции практика, занимающегося инвестициями в emerging markets более двух десятков лет, Агтмаэль отметил, что ситуация на развивающихся рынках была лучше, чем на развитых, это, в свою очередь, вызвало пересмотр отношения многих инвесторов к рынкам, а также существующим рискам. По его прогнозам, рост инвестиций в развивающиеся рынки будет продолжаться.

К категории развивающихся, рынки могут быть отнесены в соответствии с четырьмя основными показателями.

Во-первых, это страны с наибольшим количеством населения, крупной промышленно-сырьевой базой и рынком в своем регионе. Соответственно, от их экономического успеха будет зависеть развитие региона в целом, а кризис, переживаемый их экономикой, отрицательно скажется на соседях.

Во-вторых, это переходные общества. В них происходят широкомасштабные внутренние политические и экономические преобразования. Интервенционистская политика, не давшая положительных социально-экономических результатов, сменяется политикой открытых дверей, что представляется вполне разумным и соответствующим общей мировой тенденции к интеграции. Здесь стоит отметить, что многие из нас, вероятно, помнят о временах “холодной войны”, бывшей по своей сути войной  экономик, оттягивавшей капиталы, которые могли способствовать росту благополучия и развития граждан, разработкам новых технологий в области военной промышленности.

В-третьих, это наиболее динамично растущие экономики в мире, подъем которых может способствовать взрывному росту мировой торговли. По скромным прогнозам, доля пяти крупнейших развивающихся рынков в мировом производстве составит к 2020 году около 16%, что будет в два раза выше их доли в 1992 году. Более значительный, чем в промышленно развитых странах, рост наблюдается на этих рынках в областях потребления товаров и услуг, поскольку, в силу внутриполитических особенностей, изначально они строились совсем по другим принципам.

В-четвертых, к развивающимся рынкам относятся наиболее важные участники мировых политических, социальных и экономических процессов. Их голос имеет большой вес в международной политике. Объединение рынков в группы может осуществляться по разным критериям, в зависимости от целей. Поставщики фондовых индексов, такие как FTSE, MSCI, S&P, Dow Jones, другие информационные источники, к примеру Morgan Stanley или такое авторитетное издание как The Economist, инвестиционные компании, например ISI Emerging Markets, имеют, обычно, свои собственные подходы к формированию списков, индексов и групп. Какого-либо всеобъемлющего фундаментального исследования по теме развивающихся рынков не существует, очевидно, по той причине, что происходящие изменения скоротечны и зачастую непредсказуемы.

К пятерке крупнейших развивающихся рынков, по данным Всемирного банка, сейчас относятся: Бразилия, Россия, Индия, Китай, Индонезия. Первые четыре страны входят в состав БРИК (BRIC). Всего в 2010 году насчитывалось около сорока развивающихся рынков.

Для бразильского фондового рынка характерно сосредоточение активности на бирже в таких секторах, как валютные фьючерсы и ставки на основные товары потребления. Отсутствие стабильного дохода и периодически возникающие спекулятивные всплески не способствовали притоку капиталов в акции. Население страны практически не принимает участия в фондовых инвестициях. Основными направлениями для частных вкладчиков являются индексируемые депозиты и недвижимость, что обусловлено высокими темпами инфляции и недоверием к фондовому рынку. В целом финансовая система характеризуется высоким уровнем государственного регулирования. Над иностранными инвесторами установлен жесточайший контроль.

Китай сейчас стал вторым в мире по суммарной рыночной капитализации компаний, как заявляет агентство Bloomberg, приводя цифру в 3,96 триллиона долларов. В десятке мировых лидеров рыночной стоимости присутствуют три китайских компании. Несмотря на особенности политической системы, которую порой относят к мягким диктатурам, экономическое развитие страны идет уверенными темпами. Однако есть факторы, заставляющие насторожиться. Суммарный долг всех субъектов экономики самый высокий из всех стран БРИК, по данным McKinsey - 160%. Существенный дисбаланс между закупками и конечным потреблением сырья в совокупности со сложностью вывода капиталов за рубеж наводит на мысль о том, что закупки могут осуществляться как с целью инвестиций в сырье, так и для перераспределения средств. Фондовый рынок носит характер локального, установлены ограничения по коротким сделкам (шорт), он защищен от внешних игроков, в то же время количество открытых брокерских счетов сейчас близко к численности населения России. Цены на недвижимость значительно растут.

Индия, как и Китай, характеризуется стабильным общим ростом экономики. Промышленное производство растет еще и благодаря переносу заводов из развитых стран в регионы с традиционно дешевой рабочей силой. Успешно развиваются высокотехнологичные секторы экономики. В области региональных энергетических ресурсов Индия конкурирует с Китаем, но основное внимание сконцентрировано на внутреннем рынке товаров и услуг. Необходимы внушительные инвестиции в транспортную инфраструктуру. Фондовый рынок Индии многие аналитики относят к числу самых непредсказуемых из стран БРИК.

Со многими особенностями отечественного рынка вы, наверняка, знакомы не понаслышке, и приводить оценки специалистов не буду. Россия остро нуждается в развитии новых технологий, поскольку существование исключительно за счет сырьевых ресурсов может привести к стагнации экономики и глубокому национальному кризису. Инвестиции в фондовый рынок имеют большой потенциал, чего нельзя, к примеру, сказать о недвижимости, одному из популярнейших инструментов последних лет.

В заключение хочу сказать, что экономика всех указанных выше стран нуждается в инвестициях для финансирования своего развития, однако прежняя практика заимствований правительствами у МВФ, Всемирного банка или других государств не принесла существенных положительных результатов. В некоторых случаях это становилось причиной роста внешней задолженности, угрожающего дефолтом. В итоге централизованные вливания заимствованной денежной массы были сокращены. Основным источником поддержания экономического роста стало привлечение средств частных инвесторов в акционерный капитал, что мы наблюдаем на примере отечественной экономики. Иностранные инвестиции пришли на смену иностранной помощи, а локальная зависимость уступает место глобальной взаимозависимости. Несмотря на риски, потенциал получения прибыли от инвестиций в развивающиеся рынки превосходит вложения в рынки развитых стран.

 

Станислав Кочетков

29.03.2011

http://fintimes.km.ru/obzory